Affärsjournalisten Ollie Gill hamnar under ytan av Rapha-rean, en affär med lite mer än vad man kan se
För drygt två veckor sedan tillkännagav Rapha att de hade avslutat jakten på nya investeringar och avslöjade Walmart-dynastins två avkomlingar som sina nya ägare.
Steuart och Tom W alton, barnbarn till grundaren av den amerikanska stormarknaden, tog en majoritetsandel genom en av sina investeringsfonder som heter RZC.
Men som med de flesta privata försäljningar var affären lättillkännande.
Varför?
Det har inte varit någon hemlighet att Rapha har varit på jakt efter nya uppbackare under en tid. Men varför behövde det ändras?
Raphas grundare och chef Simon Mottram talade kort efter att affären tillkännagavs: "Vi har hittills vuxit med väldigt lite kapital, vi har bytt oss till denna position."
Fånga några minuter av Dragons’ Den och du kommer att höra deltagarna tigga om "investeringskapital".
På ett sätt var Rapha fast i en liknande position. Den har varit beroende av de vinster den gör varje år för att återinvestera i affärstillväxt.
Med stöd av Walmart-barnbarnen kan planer på snabbare tillväxt bli verklighet.
Mottram sa: 'Det enda som begränsar oss är kapitalet. Vi har under de kommande tre till fem åren en riktigt otrolig uppsättning initiativ i åtanke.'
Hur mycket kontantinvestering Rapha får återstår att se. Det är viktigt att separera värdet som tillskrivs försäljningen (rapporterat som 200 miljoner pund) från summan pengar som ska investeras i att växa verksamheten.
Men amerikanerna med djupa fickor vet att om de vill uppnå en anständig avkastning på pengarna de har stänkt, är tillväxt av största vikt.
Och för att göra det måste de lägga in nya pengar i verksamheten.
Steuart W alton sa: "Vår investering visar vår entusiasm för dess kvalitetsprodukter, fantastiska gemenskap av cyklister och kunder och dess starka framtid."
Under tiden är det också oerhört viktigt att ha en bank som tror på – och stödjer – ett företag. Rapha kommer också att få stöd ekonomiskt av det faktum att de nyligen bytte till en bank som till synes mer benägna att erbjuda mer pengar på längre sikt.
Fram till mars i år var företaget beroende av ett kortfristigt lån på 8 miljoner pund som behövde betalas tillbaka varje år.
Enligt Raphas senaste bokslut har man bytt ut Barclays mot den brittiska cykelsponsorn HSBC och är i färd med att mer än fördubbla sin bankutlåning till 20 miljoner pund.
Hur jämförs dess värdering?
'Det finns ingen där som konkurrerar med oss', räknar Mottram. För att vara rättvis har han en poäng. Rapha säljer ett brett utbud av produkter oavsett om det är kläder, resor, evenemang, medlemskap eller till och med marknadsföring.
Detta gör det mycket svårt att hitta en jämförande företagsvärdering.
Eftersom de måste avslöja mycket mer information tillhandahåller ett börsnoterat företag sammanhang.
Halfords börsnoterade aktie är för närvarande värd 650 miljoner pund och den räknar med att cirka 30 procent av verksamheten kommer från cykling.
En mycket rudimentär beräkning tyder på att sektorn är värd cirka 195 miljoner pund för sina aktieägare.
Men Halfords dominerar cykelmarknaden i Storbritannien. Dess bil- och cykelverksamhet sträcker sig över 479 butiker – för ytterligare sammanhang kan det jämföras med 2 500 oberoende cykelbutiker i Storbritannien.
Medan en jämförelse mellan Rapha och Halfords är bra för att sätta scenen, är en direkt association bristfällig.
De verkar i olika delar av marknaden. Man piska cyklar till massorna; den andra säljer cykelupplevelser till ett fåtal ständigt växande.
Mer sammanhang kan hittas genom att titta på 2016 års sammanslagning mellan Wiggle och Chain Reaction. Det sammanslagna företaget rapporteras ha en försäljning på cirka 300 miljoner pund, detta att jämföras med Raphas senaste årliga försäljning på 67 miljoner pund.
Sammanslagningen värderade Chain Reaction-delen till £72m. Wiggle köptes 2011 för 180 miljoner pund.
När vi återvänder till Halfords, en annan nyligen genomförd affär var köpet av Tredz och Wheelies Direct förra året.
Den walesiska baserade outfitens årliga försäljning är mindre än hälften av Raphas, cirka 32 miljoner pund. Men Halfords betalade 18,4 miljoner pund för de två företagen, betydligt mindre än Rapha-siffran som skapade rubrikerna.
Betalade Raphas nya ägare för mycket?
Trots att cyklingen gått från klarhet till klarhet de senaste åren höjdes bankirernas ögonbryn vid den rapporterade värderingen på 200 miljoner pund av verksamheten.
Under året fram till januari 2017 resulterade Raphas försäljning på 67 miljoner pund i intäkter – eller företagets slutresultat – på 4,5 miljoner pund.
Så om man ska tro priset, motsvarar det över 44 års nuvarande intäkter.
Sådana kvoter, eller så kallade intäktsmultiplar, är bröd och smör för private equity-fonder. Varje investering varierar, men det är rimligt att säga att de tenderar att bli lite ryckiga när en sådan multipel flyttar till tvåsiffrigt territorium.
Nord om 20 gånger och det är vanligt att man hör folk prata om "en riktig tillväxthistoria".
För att vara tydlig har värderingen på £200 miljoner inte bekräftats officiellt. Det är faktiskt den rapporterade siffran för vad rivaliserande budgivare som Louis Vuitton och Aston Martin-investeraren InvestIndustrial var beredda att betala.
Mottram sa att han var "blåst" över det stora intresset för varumärket. Med flera anbudsgivare beredda att stoppa stora investeringar finns det ett argument att Steuart och Tom W altons RZC Investments helt enkelt betalade det gängse priset.
Så med bristen på jämförbara saker, om RZC slutade betala för mycket kan bara bedömas i tidens fullhet.
Men trots sina rikedomar kommer familjen W alton att förvänta sig en avkastning för sin investering.
Stick or twist?
Rapha har cirka 25 aktieägare, enligt anmälningar från Companies House. Med tanke på att allt vi vet är att en "majoritets"-aktie har sålts är det svårt att veta vilka parter som har sålt sina aktier och vilka som inte har sålt.
Active private equity – de tidigare ägarna till Evans Cycles och nuvarande ägare till sådana som Leon och Honest Burger – ägde knappt 20 procent av aktierna före affären.
Den största aktieägaren är dock listad som Rupert Rittson-Thomas, som tros vara medlem av Flemings bankdynastin (och James Bond).
Tillsammans med en sekundär gemensam andel äger han knappt en fjärdedel av bolaget.
Andra betydande aktieägare inkluderar vd och grundare Simon Mottram (12,6 procent) och Rapha och tidigare Evans Cycles ordförande Nick Evans (8,2 procent).
I försäljningsmeddelandet bekräftades att Mottram hade behållit "en betydande del av sin andel i verksamheten".
Vad härnäst?
Specifika planer är en noga bevarad hemlighet. Men Mottram har åtagit sig att stanna kvar under överskådlig framtid.
Han har också sagt att företaget inte kommer att ta några större avvägningar från vad de har gjort hittills. Istället kommer det att handla om att skala upp nuvarande verksamhet och sannolikt rulla ut på nya platser.
'De [de nya ägarna] har köpt in sig för att de tror på mig och teamet och strategin och visionen som vi har för företaget, sa Mottram.
Under tiden tror Steuart W alton att RZC:s investering stöder "Raphas strategiska vision".
Han tillade: "Vi är glada över att vara en del av detta nästa kapitel genom att ge den bästa sporten i världen till fler människor på fler sätt och platser."
En sak är säker, insisterar Mottram, vi kommer inte att se Rapha-kläder till försäljning i stormarknader som amerikanska jätten Walmart eller brittiska arm Asda.
'Det är specifikt av bordet,' sa han.
